01快牛？慢牛？假牛？

原本，中美股市一个在“地上”，一个在“天上”。

然而，进入7月，中国股市似乎要向“上天”发起冲击。

7月1日，上证指数重回3000点关口；沪深两市成交额开始放大，7月2日达到1.08万亿元，自今年3月10日以来首次突破万亿大关。随后，大盘在短短的10个交易日左右就上涨了500点。7月13日是近期行情上涨的一个小高峰，当日沪深两市共3468只个股上涨，255只个股涨停；仅240只个股下跌，7股跌停。

于是，媒体和社交平台上满屏充溢着“牛市”气息。不仅90后入场、炒鞋的也来炒股、甚至有人表示已经开始卖房炒股。

有段子称，“据说这个周末，大妈大爷们都很忙碌，他们只做三件事，一是开户，二是转账，三是买电脑！！”还有人直言，“牛市来了，感觉周末都是多余的。”更有私募高呼“注册牛”、“成长牛”、突破4300！

还有人晒出朋友圈一段文字：“兄弟们牛市来了!房子已挂安居客,车子已挂瓜子网,子弹备好,满仓干就完了!媳妇不同意,已经离婚,儿子反对,已送孤儿院,老铁们。我做的对吗?”

虽然内容看起来颇为戏谑，但也反映出升腾的牛市情绪。

不过，随着从央行到银保监、金融委接连放话，从“关注热点”到“严查配资，打击乱加杠杆”，再到“资本市场违法乱纪‘零容忍’”，7月14日、15日、16日股市连续三日下挫。

尽管如此，7月17日三大指数集体收涨，沪指3200点失而复得，深成指涨幅接近1%。虽然市场成交量大幅萎缩，但两市合计成交依然突破万亿达1.12万亿元。而自7月以来，沪深两市成交额连续第十二个交易日破万亿元。

对此，有分析认为，这意味着“快牛”行情宣告结束，“慢牛”行情将主导后续走势。

还有知名人士称，“大国牛正在东方崛起”、“牛市下半场或许刚刚拉开帷幕”、“牛市初期要谨防被‘甩下车’”。

然而，更多人的心里仍然充满问号。

最根本的，牛市的基础让人感觉心里不踏实。

从3月初到6月底，实体经济实现了从疫情爆发期接近停摆到疫情控制期全面复工的转变，经济数据大幅回升，2季度实际GDP增速3.2%，较1季度的-6.8%大幅回升10个百分点。

尽管整体经济数据向好，但深入到细部，难以让人安心。

6月社零同比增速-1.8%，较5月-2.8%回升1%；制造业投资6月当月同比增速-3.5%，较5月的-5.2%小幅修复，上半年累计同比增速-11.7%。这其中，高技术制造业投资增长较快，上半年累计同比增速5.8%，6月当月同比保持在15%以上，但量大面广的传统制造业投资上半年累计同比增速-16%，6月当月同比约-4.8%。

截至6月底，城镇调查失业率为5.7%，较2019年底升高0.5%；居民可支配收入累计同比增长1.5%，增速较2019年全年下滑6.4%。

值得注意的是，与失业率上升和居民可支配收入增速下降相对应，目前投资复苏比消费复苏更快，主要原因是以基建和地产为代表的建筑业复苏较快。

在外部环境持续趋紧的背景下，缺少消费支撑的内循环经济的增长动力显然是有限的。

再从上市公司的情况来看，截止7月8日，A股有763家上市公司公布了2020年半年报业绩预告。根据目前的数据，预喜率为36%，预悲率为43%，另外有21%的上市公司不确定，从目前的情况看，预悲股占比最大。

显然，从已经公布的数据来看，上市公司的业绩情况不甚乐观。能否支撑起“慢牛”令人怀疑。

不过，需要强调的是，中国股市与经济增长的关联度向来就不典型，经济快速增长而股市长熊是常态，如今，是否会继续一反常态，在经济低速增长中却上演长牛行情呢？

02美国股市也“反”了

实际上，不单中国股市早就非典化，如今，美国股市也已经背离经典股市，与经济增长背道而驰。

美国成为疫情重灾区之后，3月份美股接连出现前所未有的“四连冠”熔断，随后，美股迅速开启强劲反弹进程。

自3月23日美股跌至低点，如今三大指数都大幅度反弹。

道琼斯指数在3月23日最低点跌到18213点，跌幅达到38.4%，然后开始反弹，6月9日达到27580点，反弹幅度达到51.4%。近期有所下跌，至7月17日收盘于26671.95，反弹幅度依然高达 46.4%。

纳斯达克反弹幅度高达58%，并创下纪录高点。其中，苹果、亚马逊不断刷新历史新高，推助纳斯达克指数续登历史新高。

标普指数也是逆势上扬。根据金融数据机构Refinitiv的数据，目前市场对标普500指数企业第二季度综合盈利预期下降43.4%，这是自2008年金融危机以来最糟糕的季度业绩。与此形成鲜明对比的是，从3月底至今，标普500指数大涨了43.9%。由于反弹强劲，自年初至7月10日，标普500指数（SPX）仅略跌1.4％。

这样强劲的反弹是建立在疫情对美国经济的冲击仅次于1929年大萧条基础上的。

国际货币基金组织（IMF）近日预测，受新冠疫情重创经济活动影响，预计美国经济二季度按年率计算萎缩37%，全年萎缩6.6%。

IMF表示，美国历史上持续时间最长的经济扩张被新冠疫情打乱，近1500万美国人因此失业。尽管美国政府为经济提供了前所未有的政策支持，但美国经济前景存在巨大不确定性，经济恢复至疫情前水平可能需要很长时间。

此外，IMF还警告美国债务水平显著增长使经济脆弱性上升。报告预计，截至2030年，美国联邦政府公共债务占国内生产总值（GDP）的比例将升至160%。

换言之，尽管此次疫情的冲击堪比大萧条，但美股本次熊市仅下跌34%，和1929年下跌86%相比相距甚远。而且，在经济遭受的冲击依然延续的背景下，股市如此强劲反弹更是大萧条时期难以企及的。

如此，尽管中国股市在牛气上和美股不能比，但在股市背离经济方面，中美股市竟然戏剧性地站到了同一个战壕。

03货币的力量

无论是中国股市，还是美国股市，虽然驱动股市上涨的都是多个因素，但最直接的驱动力始终是货币资金。

从中国股市来看，根据Choice的数据，上半年北向资金净流入1181.51亿元，其中沪股通资金净流入387.55亿元，深股通资金净流入793.96亿元；北向资金持股市值由2019年末的1.43万亿元增长至今年上半年末的1.71万亿元。

此外，机构也早已经“枕戈待旦”。

Choice的数据还显示，今年以来新基金成立数量已经超过去年全年，且发行份额超过1万亿份。

另外，中国证券投资基金业协会的最新数据显示，6月协会新备案私募基金1876只，较上月增加598只，环比增长46.79%，新备案基金规模为673亿元，较上月增加247.6亿元，环比增长58.20%。其中，私募证券投资基金为1428只，占新备案基金数量的比重高达76.12%，新备案规模为332.43亿元，环比大涨117.56%。

银河证券基金研究中心数据显示，7月6日至7月12日新基金发行21只，募集1087.89亿元，其中股票方向基金新发行8只，募集751.68亿元；7月份新基金发行30只，募集1205.41亿元，其中股票方向基金新发行10只，募集760亿元；今年以来新基金发行710只，募集11853.76亿元，其中股票方向基金新发行314只，募集6687.59亿元。

从美国股市来看，随着美股3月下旬以来强烈反弹，外国投资者5月份购买了797亿美元的美国股票，创下历史新高。美国公司债连续第三个月流入136亿美元，前一个月为109.4亿美元。

而在经济大衰退的背景下，各路资金依然钟情于股市，背后是全球性的货币宽松制造了规模庞大、失去方向的货币。

就以美国为例，过去一个月向市场投放了14万亿美元用于经济复苏。

然而，这数万亿美元的主要成就是促动了市场的巨大反弹，让华尔街巨头成为主要受益者，而不是推动经济复苏，帮助普通民众。

根据彭博编撰的数据，美联储的非常规货币政策总共为华尔街几家大型银行带来了约100亿美元的意外之财。

进一步而言，正是在近十多年来宽松货币驱动下，股市加快走向其反面。

股市发展的初衷就是服务于经济发展需求，并成为市场经济下资源配置的最高场所。

但在金融发展的内在逻辑及巨量货币的推动下，如今股市手段变目的，已经愈来愈脱离经济发展需要本身，异化为自娱自乐的钱生钱游戏。

这也是当下股市置经济大衰退于不顾，自顾自地向上冲的根本原因。

然而，钱生钱的游戏能否一直延续下去？

回到中国股市，这轮行情突然启动，究竟是大国牛，还是割韭菜的牛？行情到底会走多远？更进一步的深度分析将发布在福卡智库后续内部报告《究竟是个什么“牛”——本轮行情能走多远》。

本次会议还讨论了以下问题：

· 中美冷战阵营划分及趋势

· 脱钩中国走向何方？

· 南海局势与趋势

· 半岛特性与政坛悲剧

· 外资银行“水土不服”的几本账

· 航空业“暴力”洗牌之后