由福卡智库与第一财经联合主办的“2016 福卡智库 · 第一财经趋势论坛”于8月21日在上海举行。本次论坛由上海老街投资集团有限公司、上海丹堂实业有限公司协助举办。福卡智库首席经济学家、中国经济体制改革研究会副会长王德培先生，中国人民大学教授、国际货币研究所理事兼副所长向松祚先生，上海申毅投资咨询有限公司董事长申毅先生等财经界、企业界、政界的知名人士出席了本次论坛。

福卡智库首席经济学家、中国经济体制改革研究会副会长王德培指出当下的资产荒有两层含义，一是“荒凉”的荒，我们M1是44万亿，我们M2是150万亿，老百姓尤其是企业家都把这些钱放到活期存款里，活期存款算是M1，钱很多，资产在哪里，这是一个荒。疯涨之后的房地产行业，南京存量房3万套，现在每个月的销售1万套，在南京卖房要摇号，像上海汽车摇号，5：1，所以在南京市买到一套房就像中彩票了，你说这个资产荒不荒。

资产荒这个话题在2016年已经陡然的转变成竖心旁的“慌“，恐慌的慌，为什么恐慌呢？国家的金融政策开始方向性的进行调整，仅靠房地产支持中国经济不行。去年经过调整以后GDP 67万亿，一半是用于消费的，我们所有的服装，包括纺织的布料等等1.5万亿，汽车一年是2万亿，第一的是8-9万亿的房地产。有关部门已经放了狠话，将义无反顾出台房产税。针对房地产的贷款一系列的政策，就是中央政府准备戳破这个资产泡沫续篇。 

金融改革以后是制度变更创造财富，这样的财富来的连你自己都难以想象，土地红利，认购证，以及现在的IPO，甚至是新三板，盆满钵满，财富高度的集中是靠劳动吗？不是的，是靠制度的变换。整个国家是因为社会出现骚乱，出现了一系列的问题倒逼国家调整金融政策，由闯关变成管控，这是国家可能要戳破资产泡沫的第一个信号。

为什么世界及中国发生这么多事，我想是由五个泡沫造成的：金融泡沫，央行泡沫，产能泡沫，资产泡沫，科技泡沫。

第一个金融泡沫，08年世界经历了前所未有的金融危机，这场危机反过来证明今天的市场经济，金融常态下可以优化配置，但是任由它走向极端只能带来更大范围内经济的崩盘。危机爆发了以后，政治家都是追求平衡，所以伯南克就在电视台公开讲话，各位不要恐慌，我将派直升飞机飞到华尔街上空下底下抛洒货币，第一波抛洒了6.6万亿，第二波抛洒了6000亿，第三波是每个月抛洒850亿。我们国家08年上半年打压遏制过热的经济发展势头，到了08年年底危机一爆发马上转向，中央拿出1万亿，地方配套3万亿，财政引导4万亿，09年4月份全国的信贷突然井喷9.6万亿，我们的M2已经是150万亿，其中100万亿就是这七年创造的，这在人类经济史上有过吗?

第二个泡沫就是央行的泡沫，老大美国注水饮鸩止渴，中国变本加厉注水，安倍晋三脑第一波抛出2万亿美金，前两天又宣布了28万亿日元新的经济刺激，只有欧洲人讲究原则，财政金融要平衡，要勒紧口袋过日子，你一勒，老大老二老三日子过的很好，他日子不好，矛盾就集中到他那里，所以整个欧洲特别是南欧，失业率达到25%，18-25岁失业率达到50%，成为一个动荡的社会。最后问题倒逼这些欧洲央行也开始动脑筋，所以整个欧洲2015年开始实行负利率，日本也开始负利率，金融泡沫加上央行的泡沫，这两个泡沫叠加世界经济已足够麻烦了。

第三个是产能泡沫，我们制造业那么多的钢铁消耗得了吗? 十多亿万吨，我们实际上需要的只有它的一半。今年因为螺纹钢上来了，大家都去猜背后的因素，我说很简单，房产井喷了，螺纹钢肯定也井喷，就是这么简单。现在这些实体经济日子很不好受，在一定意义上讲是咎由自取，你创造了一个全球都无法消费的过剩商品，与过剩商品背后相应的就是过剩的货币。

三种泡沫叠加了以后就导致第四个泡沫 —— 资产泡沫出现了，所以资产泡沫出现不是偶然的，它是前三个泡沫叠加了以后形成的。讨论中国特色，中国的根本点在哪里，说的浅一点，中国人是抓基本建设和房地产，这是中国经济的逻辑，对于美国而言就是金融和科技。再往深讲主要就是土地。银行发了那么多货币，为什么中国没有崩盘，都被土地吸纳了，被土地上面的建筑吸纳了，所以中国那么多的钱没有出现失控的通胀，土地和房产吸纳了货币。

国内干枯的土地水注满，开始变成湿地了。新城建设，未卖出去的7亿平米，再建的、已建、还要建的70亿平米，这些所有的存量和增量可以解决34亿老百姓的住房问题，这么一来这个土地和房产无法成为我们印刷货币的主战场，所以我们提出来走出去，要进行国际资产配置，要让全世界人民分享中国的通货膨胀，在全球进行收购、并购，这个事美国与欧洲做过了，我们今天依然做。 

全世界的央行为了拯救经济注水，进行量化宽松的货币投放，最后从门口扔出去的，从窗口又进来了，如此一来推高了资产价格。资产价格和房地产价格一上去，引发了整个社会的不满意，老百姓不满意，有关部门马上又要改口，又要收，一收经济又要下来，全世界政治家客观上结成了神圣同盟，围剿富人，资产泡沫已经由荒凉的“荒”演变成恐慌的“慌”。

第五个泡沫虽然是科技泡沫，但是这个泡沫在形成过程中，破灭过程中成就的是谁？购买了科学技术、仪器设备，成就了那些博士、博导等等，虽然泡沫破灭了，但是给他们带来了就业机会，10%的成功又让中国带来了一系列的发展。

科技创新有一个偏态曲线的规律。在第一波概念出来的时候大家纷纷往里面冲，资本也往里面冲，但是它的技术是有限的，我们看VR一刻钟会有晕眩感，要真正的走向普罗大众，让我们像看电视那样欣赏，至少要一个年代。所以第一轮催生出来的产品最后都不接地气，百分之七八十的企业要倒闭，就像今天我们拿着手机很方便，但是在十多年以前那是概念，七八十个企业死掉了。接着，这个曲线会继续向前走，这个往前走的斜率很小，但是那些企业才是真正能够稳下来站住的企业。

所以即便是投资新经济，也要看你站在这个曲线是的哪一端。总而言之，中国的老经济目前确实呈现出去产能的态势，日子很很萧条，但是我们的新经济正在破土而出，所以在这个过程中整个国家的金融业态正在发生实质性的转变，中央政府是在被问题倒逼过程中他实现转型的。我们认为有几股力量引导未来趋势，科学家走在最前面，企业家，然后是政府、及社会的方方面面，这几个方面合拢来形成的对角线才是未来真正的趋势。

未来整个国家的资本金融会发生一个什么变化，就是由原来的炒作证券诸如此类的金融化变成资本化，这个资本化怎么表达出来? 是由国家出面背书的，或者由企业自由组合的资本化运作，形成超过VC和PE的“产业引导基金”。我们经常说资产负债端和资产收益端不匹配，因为投钱的人希望波动小、收益高，然后流动性要强。但是。搞科技创新99.1%是失败的，这种巨大的失败不是某个机构、或某个地方政府能承担的，一定要有规模来分担风险。未来可预见的一个年代在这个方面的商业机会我认为是相当多的，投资者要有耐心。

综上，整个金融政策的态势是2015年闯关变成2016年的管控，是问题导向，绝对不是顶层设计，中国政策的变化是问题导向型。“五个泡沫“是在世界范围内的话题，金融泡沫、央行泡沫、产能泡沫、资产泡沫和未来的科技泡沫，这是人类的一个宿命， 它们内在的逻辑关系必然是一条一条走下去的，无非我们今天来到了第四个泡沫——资产泡沫，而且来到了“荒”和“慌”的切换当口。我也不赞同经济健康不健康，好还是坏的概念，因为一个企业要真正做大做强，有爆炸式增长的机会时间窗口在哪里？就是在危机的底部，你才可能兼并重组。

中国人民大学教授、国际货币研究所理事兼副所长向松祚认为，从今年算起十年的时间，整个全球资产的收益应该是一个逐渐下降的趋势。金融资产本身不创造任何收益，资本是参与剩余价值的分配和再分配，收益只能靠实体经济的投资机会来创造，但是我们看到全球的经济在下行，今年极有可能跌破3%，未来会持续的下行，这已经是一个基本的共识，整个资产怎么可能有持续高收益呢?

如果我们稍微思考一下，中国经济增速按照我们官方数据也不过是6.7%，你的收益率怎么可能会是10%以上，天下怎么可能掉下一个馅饼来呢，这是非常让人感到很沮丧的现实，但是这是一个必须让接受的现实，就像王德培老师经常讲的，经济运行本身可能有一个宿命。

在全球经济下行背景下，中国的资产价格，无论是绝对价格还是相对价格，都大大高于国际市场的水平，股市能不能让的高估值持续维持下去，我深表怀疑。房地产更加麻烦，比如说我们讲房价收入比，比如说我们讲房价和人均国内生产总值，人均可支配收入的比例，比较了世界各国房价和人均可支配收入的比例，中国的比例已经是世界最高水平，已经超过了日本在泡沫经济时代的水平，已经超过了美国在1920年代房地产泡沫时候的水平。在全球资产平面上，中国仿佛是一个巨大的堰塞湖，能不能守得住。

中国资产在全球资产的平面上成了一个堰塞湖的话，堰塞湖必然要往下流，它要找到一个新的水平线，所以中国人现在几乎每个人都有海外并购配置的巨大欲望，中国企业在海外并购。中国的海外并购已经出现很多新的特点: 并购金额迅猛增长；行业发生巨变，过去我们的行业是能源和矿业，现在是信息技术、制造业、消费品、医疗行业海外并购已经占到60%以上；今天全球并购的格局已经发生大的变化，海外并购主体大幅转换，民营企业占据主导。

然而，面对中国很多人讲海外并购是能够借助海外的并购实现产业的升级换代，掌握核心技术，从长远来看，兼并收购只能是产业升级的补充，真正的核心和关键科技必须依靠自主创新。今天我们在这个方面仍然是非常欠缺。

上海申毅投资咨询有限公司董事长申毅表示，从投资管理机构角度来看，对全球经济的发展目前来说是相对悲观的。负利率是饮鸩止渴，对整个市场的冲击会远远超过大家的预期。大家从银行里去挤兑，把现金取出来存放在家里，而且这个现象在欧洲已经开始发生了，对欧洲整个货币体系的冲击非常之大。

对于国内形势，他认为还是应该相信权威人士，这个L型会非常长，最少在18年，所有的反弹边际效应都是在大规模货币投放下发生的。目前最近一段时间出现了股债涨，房子也涨，申毅认为这个情况是不是未来的趋势，现在是个现金为王的局面，宁可不投，宁可把钱藏在家里。

对于沪港通跟深港通的开放，一方面是对Q制度的重要补充，另一方面标志着二级市场全面开放，外资或者说全世界投资的资本第一次有机会正式的、顺畅的进入中国市场，这个意义非常巨大。

对于投资，他个人认为最好的投资是流动性非常好的现金或者类现金产品，一个月、两个月、三个月能拿回来的产品，如果一定要投资股票，他建议以大盘蓝筹为主，一些大银行的估值已经超过了五千点，这也反映了机构资金避险的趋势。