导读

看似中美汇率已经杠上，但实质上双方却都有“求稳”的内在要求，这将导致中美汇率博弈态势是寻找均衡点，而非突破底线。

人民币终于突破了“7”这个心理关口，且跌势不止。

继8月5日和8日，人民币兑美元汇率交易价和中间价先后破7之后，8月26日，人民币中间价为7.0570，交易价跌破7.108。截至9月3日，人民币对美元汇率中间价报为7.0884。

对于人民币汇率自汇改以来首次破7，有媒体称“出乎意料”，但实际上，近年来人民币汇率的起伏变化超过市场预期和一些分析预测已成常态。

根本上，人们往往被汇率的复杂性迷了双眼。

汇率的复杂性

汇率的复杂性就在于影响因素诸多，美联储升降息预期、美元指数走势，国内升降准、外汇储备量、PMI走势，诸如此类都被置入其中，尤其是中美贸易摩擦缓急程度、谈判进展情况更是会立竿见影地反映在汇率上。

正是由于多种因素叠加，且权重不一，将目光聚焦于短期，反倒更加眼花缭乱。如果把镜头拉长，轮廓则更为清晰。

在过去21年（1998年8月31日-2019年9月3日），人民币兑美元从8.28升值到7.18，升值幅度高达13.2%。

相反，俄罗斯卢布兑美元从5.41贬值到66.79，贬了1134.6%；巴西雷亚尔从1.17贬值到4.19，贬了258.1%；南非兰特从6.45贬值到15.26，贬了136.6%；印度卢比从42.49贬值到71.95，贬了69.3%。

相比之下，人民币竟出乎意料地属于坚挺货币，甚至比美元还要坚挺。正如银保监会主席郭树清所言，“过去30多年里，凡是看贬人民币、抢购并较长时间持有外汇的居民和企业，最终都蒙受了较大损失。”

比如1998年亚洲金融危机时，周边国家货币贬值，觉得人民币高估而兑换美元的；2008年全球金融海啸时，担心中国发生危机选择兑换美元保值的，都错过了人民币升值的大趋势。

显然，汇率问题越近越“乱”，越远越“清”。

汇率与国运

所有事物都有其内在逻辑可循，汇率亦是如此。

既然汇率是一国货币兑换另一国货币的比率，是以一种货币表示另一种货币的价格，那么从根本上而言，汇率的本质就是两个国家政治经济的综合反映和比较。换句话说，从长期来看，人民币汇率的那条起伏波动的曲线，本质上就是我们国运的曲线。

尽管汇率同时承受着外部干扰和内部压力的挤压，但决定汇率的基本变量有三个：

一是国力

客观地说，美元在二战后能够统领全球几十年，正是美国国力的体现；同样，过去21年人民币升值，基本上反映了中国经济的高速增长、国家实力的迅速增强。

而国力的衡量既包含综合国力，也包含潜在的、现实的与趋势性的国力。就中美而言，虽然中国离美国仍有差距，但并非是全面性的，而是局部性的并呈现渐进式的缩小趋势，部分呈现超越之势。

且不说中国经济增速高于美国（2018年中国经济增长6.6%，美国经济增长2.9%），且中国GDP总量不断逼近美国，更为具象的是，中国经济增长潜力和空间巨大，中国尚有10亿人口没有坐过飞机，而且其中至少一半人的家庭迄今没有用上有抽水马桶；拥有全球最大的移动互联网用户群体，总人数超过8亿；中国5G、高铁在从制造走向专利标准……

这也正是美国相对走弱导致弱美元的大背景和大前提。

二是国策

从大的方面而言，国策是国家战略，如“一带一路”；从小的方面而言，国策表现为政策，包含货币政策、贸易政策、金融政策等。

如“8·11”汇改之后形成的中间价定价机制——“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”，这决定了国家机器（央行-外管局）将直接面对市场，从而抵消顺周期影响下反应过度的市场供求变化。

三是国际位势

中国作为“世界老二”，理应有与此地位相匹配的货币，然而无论从贸易货币结算，还是交易记账单位和价值储藏工具等方面来衡量，人民币国际地位与中国经济地位不相匹配。因此，人民币在位势上有向上升的动能。

相反，“美国优先”正让美国失信于世界，国际话语权不断下降，美元作为世界通用货币的地位也日益受到质疑。

汇率近期波动的逻辑

放在三大基本变量中看汇率波动，人民币汇率近期的波动逻辑似乎也不难理解了。具体而言，国内主要源于人民币国际化政策波动继而经济下沉，导致汇率被过度关注。

先是在金融闯关背景下，推出“8·11”汇改，加速人民币国际化，结果导致持续多年单边上扬的人民币兑美元汇率趋势戛然而止，一路单边下行，国内资本慌不择路疯狂出逃，民企不计成本海外并购，随后央行实施最严厉换汇新规，一时间人心惶惶，尽管随后金融政策从闯关切换收敛，再从收敛调整到监管，但社会对此依然心有余悸；

后是2018年3月中美贸易摩擦以来,企业倒闭、工人失业增多，中国经济增长下行的压力增大之时，社会对中美汇率格外关注，似乎从中寻找到某些踪迹。

国际因素已转移至美元面临国内撕裂而形成对人民币的波动。金融寡头依靠美元霸权吸血和制造业依靠弱势美元复苏之间显然存在强大的对立，美元处于前所未有的撕裂。

要想恢复美国制造业，就需要一个弱势美元的环境，因为美元升值不利于美国的出口；而美国又不想放弃借助美元霸权强势将他国的财富卷入美国的好日子，这种撕裂下的博弈导致美元自身的波动。

因此可以看到，美联储竭力要加息，美元指数上涨；而特朗普大骂美联储，在总统的强力干预下，j今年美联储由加息变成2008年12月以来的首次降息，这在很大程度上改变了未来美国利率市场走势以及中美利差变化预期。

寻找均衡点

看似中美汇率已经杠上，但出于汇率选择有利于本国利益的目的，这将导致中美汇率博弈或出现寻找均衡点态势。

对中国而言，一方面是中国作为最大外贸国，人民币适度贬值有利于出口；另一方面是中国目前正积极推进“一带一路”全球布局，客观上要求人民币币值坚挺。

归根结蒂，就是进出口都重要，两手都不能软。

央行对此表态“保持人民币汇率弹性，并在必要时加强宏观审慎管理，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。

对美国而言，一方面想要恢复美国制造业，让美国“再次强大起来”；另一方面又要维护强势美元，确保美元霸权地位，维护美国立国的基石。

归结起来，就是制造业与金融都想要。

中美为实现各自的两个目标，都有“求稳”的内在要求，这将在汇率选择上“左平右衡”，而非突破底线。

双方相互博弈直到达到一种都能接受的平衡，这或是中美出于不同的“因”，却得到相同的“果”吧！